連日來，《證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求》、《證監會進一步規范股份減持行為》、《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》等市場關心的重大利好政策不斷出臺，令市場信心聚集的同時，也引發了市場的思考。

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在《證監會進一步規范股份減持行為》中提到，“上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。”而在《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》中的第三條，“突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。”由此可見，“破發”已成為嚴控減持和再融資的“關鍵詞”。

從數據上看，破發在A股中是常見的，數百只是有的。與發行價差距較大的比如萬潤新能（688275.SH）、華寶新能（301327.SZ）等。萬潤新能是2022年9月29日上市，發行價格299.88元，當時公司預計募資12.62億元，實際募資達到了63.89億元。不過上市之后，萬潤新能股價大方向不斷走跌，在今年10轉4.8派35.2元之后，目下現價72元上下，復權價111元上下。華寶新能2022年9月19日上市，發行價格237.5元，預計募資6.76億元，實際募資58.29億元。華寶新能走勢與萬潤新能類似，跌多漲少，目前現價66元上下，復權價89元左右，均遠低于發行價格。

破發也在高價股中頻現。看今年，前6高價股目前也悉數處于破發狀態。

索辰科技（688507.SH）的發行價格達245.56元，其發行市盈率368.92倍，行業市盈率67.17倍，超募逾15億元，截至9月6日的復權價為186.91元，目前股價破發。

日聯科技（688531.SH）發行價152.38元，暫列在索辰科技之后，超募24億元以上，復權價135元，目前股價破發。

6月6日上市的西山科技（688576.SH）也是今年內發行的高價股，其發行價格為135.8元，發行市盈率109.28倍，行業市盈率23.52倍，超募11億元以上，目前復權價100元附近，股價破發。

后續還有綠通科技（301322.SZ）、雙元科技（688623.SH）、安杰思（688581.SH），發行價也分別有131.11元、125.88元、125.8元，上述6家公司的發行價均在100元以上。其后儒競科技（301525.SZ）發行價格99.57元，才剛于8月30日上市。而這4家公司截至9月6日復權價分別為79.37元、83.46元、98.99元、122.7元。除了儒競科技，均是破發狀態。

過往，高發行價意味著超募，意味著保薦費，意味著后續減持也有更高的起點，似乎有利于公司，有利于大股東，有利于中介。但破發的風險，卻留給了市場。與此同時，高價股也并不意味著高打新收益。比如2023年第一高價股索辰科技的打新收益為2.5萬元左右，但2023年第一肉簽卻來自于發行價只有35.41元的威力傳動（300904.SZ），其打新收益超過了13萬元。

如今，在新政策的指導下，高價股出現破發，意味著公司后續的融資路變得艱難，還意味著大股東在減持上有阻力。天平傾斜平衡打破，博弈也將再啟，在政策的催動下，高價股或將搬起石頭砸了自己的腳。從公司的角度來考慮，“一頓飽還是頓頓飽”，自然有個斟酌；對大股東來說，紙上身家和保留減持套現窗口之間，也會有所掂量。

需要指出的是，高價股也并不意味著都是吹出來的泡泡。比如第一高價股的貴州茅臺（600519.SH），其價值被市場充分挖掘，除了在業績上的不斷穩定增長，在稀缺性方面還得到了更多的溢價，廣受機構青睞。可見，公司的價格一定要匹配自身的價值，成長性，稀缺性，市場對其的預期等等，缺一不可。若不匹配，那二級市場自帶的“找價格”功能自會啟動。

（文章來源：界面新聞）