上周，滬指一度突破4000點整數大關，創十年新高。隨后，前期領漲的AI主線熱門股高位回調，拖累主要股指再度回撤，滬指退守3950點一線。不過，盤面同時呈現板塊輪動態勢，創新藥、新能源等前期滯漲品種有所復蘇，市場風格呈現高低切換。

張大偉 制圖

上周，滬指一度突破4000點整數大關，創十年新高。隨后，前期領漲的AI主線熱門股高位回調，拖累主要股指再度回撤，滬指退守3950點一線。不過，盤面同時呈現板塊輪動態勢，創新藥、新能源等前期滯漲品種有所復蘇，市場風格呈現高低切換。

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展望后市，券商策略研報認為，當前滬指4000點的成色明顯優于2015年同期，投資者無須過度關注指數點位本身。11月至次年3月，A股將迎來一年中最長的業績真空期，在此期間基本面對A股的影響開始弱化，科技主題的投資機會有望再度活躍。

大勢研判方面，中泰證券表示，上周國內改革持續推進與外部環境改善釋放雙重利好，為市場信心恢復提供了重要支撐。中國銀河證券稱，“十五五”規劃建議強調高質量發展與科技自立自強，要求提升宏觀經濟治理效能。后續宏觀政策有望持續加力，為A股市場營造良好的政策環境，也為資本市場注入穩定的長期預期。從外部環境看，市場對外部不確定性的擔憂有所緩解。疊加上市公司三季報展現出基本面韌性，A股向好趨勢不改。

在中信證券看來，同樣是4000點，當前的指數成色明顯優于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，投資者并無必要過度關注指數點位本身。隨著外部因素擾動階段性落地及三季報披露完畢，A股結構性機會依然存在，擇時的重要性相應降低。建議投資者圍繞傳統制造業的提質升級、企業出海、端側AI三個方向繼續布局，短期可關注三季報后出現的幾個階段性超跌反彈線索。

與此同時，多家機構提示，進入11月，A股市場往往呈現主題投資相對活躍，而業績和景氣度的指引作用階段性減弱的特點。

廣發證券分析稱，11月之后，短期業績數據對A股的影響開始弱化，市場轉而開始挖掘低位、低估值的方向，為來年進行布局。11月的市場漲跌與基本面相關性最弱，甚至有一定的負相關性，呈現“反基本面”和“遠期博弈”的特征。因此，配置上，不建議風格之間頻繁地切換，因為A股風格的月度輪動特征很明顯，想做到高勝率的難度較大。

東方財富證券表示，三季報披露完畢后，市場進入長達數月的業績真空期，使得股價表現與短期業績的相關性顯著降低。與此同時，市場對次年宏觀政策和產業方向的預期持續升溫，資金更傾向于圍繞具備長期想象空間的主題線索進行布局，市場風險偏好和資金博弈行為或成為短期走勢更關鍵的驅動因素。

基于11月主題性投資再度活躍的判斷，券商研報在資產配置上持續聚焦科技成長主線。廣發證券建議，可初步布局一些低估值且盈利有回升預期的板塊，比如端側應用、消費電子等，待產業趨勢更清晰之后，再進一步加大配置。對于堅持配置當期高景氣度線索的投資者而言，則無須過度關注年底的風格變化，12月之后基本面的有效性將再度提升。

東方財富證券認為，AI仍是中期產業景氣主線，但部分算力方向因估值較高或經歷震蕩消化，成長板塊內部有望輪動演繹，市場將著眼布局一些明年景氣上升的新方向或者成長類主題。

開源證券判斷，科技依然是貫穿全年的投資主線，但需要更敏銳地抓住催化劑，如DeepSeek R2版本發布時間、機器人產業后續政策催化的時間等。因此科技的投資需要縮圈，沿著“自主可控”思路配置，還要抓住業績確定性。具體來看，可以關注電池、電網、液冷、機器人、游戲、互聯網、半導體、AI應用等方向。