(相關資料圖)

證券時報記者 安仲文

過去三個月，滬指從3800點沖高至4000點后又回落至3800點，投資者的情緒也隨之經歷了一輪起伏。在復雜多變的結構性行情中，如何在把握市場Beta的基礎上獲取穩定的Alpha，是擺在主動基金經理面前的難題。在此背景下，具有量化思維的主觀基金經理嘗試通過Smart Beta增強策略，系統化地配置價值、動量、質量等經過市場驗證的有效因子，以追求更有效地捕捉結構性機會，從而獲得更豐富且穩定的超額收益來源。

在“主觀多頭+量化投資”這個賽道，廣發基金總經理助理楊冬較早展開了探索。作為證券從業19年、具有14年管理經驗的老將，他在實踐中發現，任何單一策略都有其自身的周期性，只有通過構建復合的、低相關的多策略，才能更好地穿越市場周期。2022年開始，楊冬陸續在團隊中引入量化研究人員，并從2023年8月開始陸續推出“主觀+量化”相結合的Smart Beta策略增強產品。這類產品在風格清晰的Beta層面獲取Alpha，產品特征更加清晰，便于投資者根據自身判斷進行配置，力求實現產品“工具化”。

以其管理的廣發穩健策略為例，該產品采用“主觀多頭+主動量化+AI增強”多策略的搭配與輪動，把A股、港股通的紅利資產做成了紅利細分資產輪動的主動增強策略。結合基金定期報告分析發現，自2024年初開始，廣發穩健策略是主觀多頭和量化各一半倉位。其中，主觀多頭體現在港股投資上，因為港股中能找到更高的股息率標的。量化層面則是采用多個子策略，包括紅利低波、紅利成長等，圍繞中證紅利做指數增強。Wind統計顯示，自2024年1月4日至今年11月20日，廣發穩健策略的累計回報達53.94%，相較業績基準的超額達到29.14個百分點。

回顧2025年，以AI產業鏈、創新藥、資源品為代表的科技和資源板塊走強。站在歲末年初，如何布局2026年是投資者關注的焦點。對此，有研究機構認為，股市的驅動邏輯正從高增長階段的“成長性”主導逐步轉向“資產重估”主導，結合企業盈利和估值水平，對持倉資產進行再平衡，成為很多投資者的共識。

楊冬也表達了類似的看法，他認為，從ROE維度看，A股質量因子當前正處于歷史性低位區間，擁擠度也處于極低水平，未來反轉的勝率與賠率均較為可觀；從PB維度看，估值因子雖然短期可能存在波動，但長期來看仍是顯著的Alpha來源，投資低估值因子，有望在長周期中獲取持續且穩健的收益回報。

為了更好地兼顧進攻與防守，廣發基金擬于12月1日至12月19日期間推出擬由楊冬擔任基金經理的新產品——廣發質量優選股票，旨在幫助投資者更有效地把握高質量、低估值資產帶來的長期價值。基金招募說明書顯示，股票資產占基金資產的比例為80%—95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%。

據楊冬介紹，廣發質量優選股票將采取“主觀多頭+主動量化+AI增強”三位一體的策略來構建PB-ROE組合，專注于挖掘兼具成長潛力與價格優勢的優質資產。區別于傳統的PB-ROE策略，該策略有兩大特色：一是關注ROE的持續性與改善空間，篩選出既有安全邊際又有盈利改善潛力的公司，避免陷入價值陷阱；二是強調經營效率(ROE)與成長性并重，更符合低增長、低通脹時代的企業定價邏輯。