10月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，10月貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上期持平。

此次LPR并未調降符合市場預期。10月17日，央行等量平價續作5000億元1年期中期借貸便利(MLF)。此前歷次LPR調整，幾乎全都由MLF利率下調引發。因而眾多市場機構預測10月LPR報價保持不變。

隨著一系列穩增長政策加快落地實施，特別是政策性金融工具加快投放，金融數據明顯改善。8月MLF和公開市場操作利率意外降息，并帶動LPR報價下調后，新增社融和信貸增長迅猛。其中，直接受益于國開行和農發行信貸積極投放，企業部門信貸結構較前期明顯改善，寬信用正式進入效果觀察期。

【資料圖】

金融信貸數據是經濟周期的先行指標之一。市場一般認為，金融信貸周期領先經濟周期半年到一年的時間。8月、9月信貸數據連續改善，預示著經濟正逐步呈現回暖態勢。另外，商業銀行凈息差已處于歷史低位，新發行同業存單規模和到期收益率均有上行，顯示銀行負債端存在剛性壓力，一定程度上削弱了報價行主動下調LPR報價的動力。

同時，用于判斷信貸需求的先行指標票據利率并未出現明顯下降，表明商業銀行以票據沖量信貸的需要不強。實體經濟融資需求仍強，不會因LPR報價持平而受阻。前期降息組合政策尚在發酵期，內部經濟壓力不大的情況下，調降LPR報價的必要性不大。

同時，外部的人民幣匯率貶值壓力仍存在，一定程度上影響了貨幣寬松的空間。最新數據顯示，美國、英國和德國等國9月通脹數據仍在高位，海外央行繼續維持現有加息節奏基本確定。聯邦基金利率期貨顯示，海外市場預期美聯儲將在11月和12月都加息75BPs，10年期美債收益率也向上突破4%。此前，在岸和離岸人民幣還處于下行區間，說明人民幣仍然有一定的貶值壓力。若繼續大幅度降息，看低人民幣匯率的預期有發散的可能。屆時，匯率變化可能會帶來金融市場波動，反而不利于經濟進一步恢復。

展望后續，四季度仍有降準降息空間。11月將有1萬億MLF到期，規模較大。按照歷史慣例，人民銀行通過降準置換的可能性較高。如此，商業銀行負債成本和息差壓力將得到進一步緩解，信貸低成本擴張約束減弱，貸款利率下調空間被打開，為11月LPR報價下調提供了可能。

從必要性來看，關鍵仍在于經濟走勢。若經濟修復繼續受到擾動，在“以我為主”的政策取向下，貨幣政策必然引導商業銀行刺激信貸需求，則LPR報價下調甚至MLF利率繼續下降都會成為政策選擇。

而經濟的關鍵在于房地產市場。此前，在政策性金融工具和人民銀行再貸款政策的支持下，基建投資、設備更新和重點行業等領域受到直接支持，相關領域繼續投資的空間較小。

政策已為支持房地產行業轉暖做好準備。9月末，多項樓市利好政策頻出。人民銀行允許部分符合條件的城市取消當地新發放首套住房貸款利率下限，首套房公積金貸款利率下調，財政部、稅務總局支持居民換購住房個人所得稅退稅。當前房貸利率已達到歷史低點附近，居民購房成本較低。加之保交樓工作不斷推進，樓市需求釋放正待觀察。

若后續居民購房需求逐步抬升，經濟必將持續修復上升。若居民購房需求仍然疲軟，房地產及上下游行業定將繼續拖累經濟增長，繼續降低融資成本可能性較大。彼時，5年期LPR報價或再度下調10個基點。

（文章來源：21世紀經濟報道）